Що таке безстрокові ф'ючерси: фінансування, плече, ліквідація

Безстроковий ф'ючерс, або «перп», — це контракт, який дає змогу ставити на зростання чи падіння ціни активу, не володіючи ним і без дати експірації. Перпи — робоча конячка криптотрейдингу і один із найпопулярніших продуктів на великих криптобіржах. У цьому гіді пояснюємо, як вони працюють, чому важлива ставка фінансування, як влаштовані плече й ліквідація та які основні ризики. Матеріал має освітній характер і не є інвестиційною порадою.

Ф'ючерси, але без дати завершення

Класичний ф'ючерсний контракт — це угода купити чи продати актив за визначеною ціною у визначену дату в майбутньому. Коли ця дата настає, контракт спливає і за ним проводять розрахунки. Трейдерам, які хочуть зберегти позицію, доводиться «перекочувати» її в наступний контракт.

Безстроковий ф'ючерс прибирає експірацію. Ви можете тримати лонг (ставку на зростання) чи шорт (ставку на падіння) скільки завгодно, доки на рахунку достатньо застави. Економісти обговорювали цю ідею десятиліттями, а популярною її зробила біржа BitMEX у 2016 році, запустивши безстроковий своп на біткоїн. Відтоді перпи з'явилися майже на всіх великих криптобіржах і на децентралізованих майданчиках на кшталт Hyperliquid.

Саму монету ви не отримуєте. Ваш прибуток чи збиток — це різниця між ціною входу й поточною ціною, помножена на розмір позиції; виплачують його у валюті розрахунків контракту, часто в стейблкоїні на кшталт USDT чи USDC.

Як фінансування тримає ціну в рамках

Без дати експірації ніщо не змушує ціну перпа зрештою зійтися з реальною (спотовою) ціною. Біржі вирішують це через ставку фінансування — невеликий платіж між трейдерами через регулярні інтервали, часто кожні вісім годин, а іноді щогодини.

• Якщо перп торгується вище за спотовий індекс, ставка додатна: лонги платять шортам. Відкривати лонг стає дорожче, і це тисне на ціну вниз.
• Якщо перп торгується нижче за спотовий індекс, ставка стає від'ємною: шорти платять лонгам.

Біржа ці гроші не забирає — вони переходять між трейдерами. Для тих, хто тримає позицію днями чи тижнями, фінансування може скластися у відчутні витрати (або дохід). Стабільно висока додатна ставка часто сприймається як ознака того, що ринок переповнений лонгами з плечем.

Плече й маржа

Перпами майже завжди торгують на маржі. Ви вносите заставу — початкову маржу, — і біржа дозволяє відкрити позицію, більшу за депозит. З плечем 10x маржа в $1000 контролює позицію на $10 000.

Плече збільшує і прибутки, і збитки. У цьому прикладі рух на 5% на вашу користь принесе близько $500, тобто 50% до маржі. Рух на 5% проти вас забере стільки ж. Рух приблизно на 10% проти вас повністю знищив би маржу, а на практиці позицію закриють ще раніше.

Більшість бірж пропонують два режими:

• Ізольована маржа: під ризиком лише застава, виділена під конкретну позицію.
• Крос-маржа: увесь баланс рахунку забезпечує всі відкриті позиції, тож одна невдала угода може «з'їсти» кошти, призначені для інших.

Ліквідація: коли біржа закриває позицію за вас

Для кожної позиції є також підтримувальна маржа — мінімальний капітал, потрібний, щоб вона лишалася відкритою. Якщо збитки опускають капітал нижче цього рівня, рушій біржі автоматично ліквідує позицію — зазвичай за ціною ліквідації, яку видно ще під час відкриття угоди. Як правило, біржі використовують маркувальну ціну (mark price) на основі індексу спотових цін, а не ціну останньої угоди, щоб одна дивна угода не призвела до ліквідації.

Коли багато трейдерів із плечем стоять по один бік, падіння ціни ліквідує першу групу, її примусові продажі штовхають ціну нижче й ліквідують наступну групу. Це каскад ліквідацій. Саме так за десять хвилин згоріло $52 млн у перпах на акції чипмейкерів у вихідні, коли фондовий ринок був закритий.

Якщо ліквідацію не вдається виконати за ціною, що покриває збиток, біржі спершу використовують страховий фонд. В екстремальних випадках деякі вдаються до автоделевериджу — частково закривають позиції прибуткових трейдерів з іншого боку.

Перпи, спот і строкові ф'ючерси

Де перпи дозволені

Правила сильно залежать від того, де ви живете.

• США: криптоперпи довго пропонували переважно офшорні майданчики. У травні 2026 року CFTC схвалила перший американський біткоїн-перп і заявила, що розглядатиме такі продукти як ф'ючерси в кожному випадку окремо. CME Group оскаржує цей підхід у суді, наполягаючи, що контракт без дати завершення — це своп; читайте наш матеріал про суперечку CFTC і CME.
• Велика Британія: FCA з січня 2021 року забороняє продавати криптодеривативи, зокрема перпи, роздрібним клієнтам.
• Європейський Союз: криптодеривативи підпадають під чинні правила для фінансових інструментів (MiFID II), а не під MiCA, тож майданчикам потрібні ліцензії інвестиційних фірм.

Децентралізовані біржі перпів працюють на смартконтрактах і можуть бути доступні звідусіль, але це не робить їх легальними всюди, а до ризиків додаються вразливості смартконтрактів і оракулів. Наше порівняння централізованих і децентралізованих бірж пояснює компроміси.

Основні ризики

• Ризик ліквідації: що вище плече, то менший рух потрібен, щоб вас закрили.
• Витрати на фінансування: утримання позиції на «переповненому» боці може стати дорогим за кілька днів чи тижнів.
• Ризик біржі: застава лежить на платформі. Якщо біржа збанкрутує чи заморозить виведення, ваші кошти під загрозою; дивіться, як безпечно зберігати крипту.
• Розриви у вихідні й на тонкому ринку: перпи на акції чи малі токени можуть різко рухатися, коли базові ринки закриті або неліквідні.