Теза Citrini про токенізацію: головне — хто на цьому заробить

Citrini Research — компанія, відома радше прогнозами щодо ШІ та макроекономіки, ніж захистом криптовалют, — виклала оптимістичний погляд на токенізацію в 79-сторінковому звіті Breaking the Wall. Його підсумок в одному реченні — «Блокчейни нарешті знайшли свій сенс існування» — помітна підтримка з-поза індустрії. Але, як зауважує CoinDesk, сама по собі більша кількість активів ончейн не підказує інвестору, куди підуть прибутки.

Чотири відповіді на одне запитання

CoinDesk поставив це запитання кільком інвесторам, і їхні відповіді різняться:

• Артур Гейс (Maelstrom) — скептик: перенести цінний папір з однієї бази даних в іншу — це «краща бухгалтерія», сказав він у розмові з The Rollup, і запитав, де тут взагалі заробіток. Його більша ідея — ШІ-агенти, які керують фінансами людей на програмованих цілодобових «рейках».
• Крістіан Маґун (Amplify ETFs) бачить в інфраструктурних компаніях «пункти збору плати», а дистриб'ютори на кшталт Coinbase, Robinhood і банків, на його думку, не менш цінні; втім, ринок, наголошує він, «дуже ранній».
• Джефф Дорман (Arca) очікує, що випуск токенів стане звичайною послугою. Стійкий дохід, за його словами, з'являється після випуску — торгівля, кредитування й застава — через гравців на зразок Securitize, Hyperliquid, Aave та Aerodrome.
• Зак Пандл (Grayscale) вважає найпрямішою ставкою базові мережі — Ethereum, BNB Chain і Solana, а Avalanche і Canton орієнтуються на інституції.

Наша думка

На цьому тижні найбільше доказів на користь погляду Дормана. Рекордний вересень Uniswap значною мірою забезпечила торгівля токенізованими акціями в Robinhood Chain, де комісія за угоду більш ніж удвічі вища за звичайну, — цінність забрали торговий майданчик і бренд-дистриб'ютор, а не сам акт токенізації. Навіть шар активів тонший, ніж обіцяє ажіотаж: за даними Token Terminal, які наводить Crypto Briefing, лише близько 10,7% ринку токенізованих акцій обсягом приблизно $3,7–3,8 млрд випущено самими компаніями; решта — обгортки, що відстежують ціну.

Саме тому інфраструктурні угоди важать більше за гасла. Розрахункові проєкти на кшталт сервісу токенізації DTCC і грошова частина, яку забезпечують стейблкоїни, визначають, чи зможуть токенізовані активи вільно переходити між застосунками. Поки цього не сталося, найобережніше припущення — те, яке робить Маґун: нинішні лідери не обов'язково стануть завтрашніми переможцями.