BIS: вищі ставки за депозитами гальмують ріст стейблкоїнів

Банки, можливо, здатні пригальмувати зростання стейблкоїнів, просто платячи вкладникам більше, — такого висновку дійшли автори робочого документа Банку міжнародних розрахунків (BIS). У дослідженні «Чи є стейблкоїни та банківські депозити замінниками?» Рашада Ахмеда та Іньякі Альдасоро (BIS Working Paper № 1382) йдеться, що вони частково взаємозамінні: після підвищення ставок за депозитами стейблкоїни ростуть повільніше. У суботу про висновки написав CoinDesk.

Що вимірювали дослідники

Автори використали щотижневі дані США з січня 2019 по червень 2025 року, враховуючи, зокрема, ціну біткоїна, дохідність казначейських облігацій і фінансові умови. Основні результати:

Щоб відокремити причину від збігу, автори скористалися особливістю ціноутворення банків: вони значно активніше передають вкладникам рішення ФРС, коли ставка federal funds перевищує приблизно 3%. Дослідники визнали певні слабкі місця цього методу, водночас зазначивши, що він пройшов плацебо-тест на криптоактивах, які не є стейблкоїнами.

USDC чутливіший за USDT

Ефект виявився сильнішим для USDC від Circle, ніж для USDT від Tether, — автори пов'язують це з тіснішими зв'язками USDC з американськими вкладниками. Біткоїн подібної реакції не показав: отже, ідеться про те, де люди тримають долари, а не про загальний апетит до крипти.

Чого дослідження не доводить

Документ аналізує, як гроші розподіляються між активами. Він не доводить, що зростання стейблкоїнів зменшує загальний обсяг банківських депозитів чи кредитування, а вибірка охоплює лише один період високих ставок. Результати можуть змінитися з поширенням дохідних стейблкоїнів і токенізованих фондів грошового ринку.

Чому це важливо

Це питання — в центрі американської дискусії про стейблкоїни. Як нагадує CoinDesk, CEO Bank of America Браян Мойніган у січні попереджав, що до $6 трлн депозитів можуть перейти в стейблкоїни та подібні продукти. Автори BIS пишуть, що банки «зберігають певний вплив на темпи цього впровадження через ціноутворення депозитів». Основи — у гайді що таке стейблкоїн; про бік емітента — наш матеріал про те, як Circle ділить дохід від USDC з партнерами.