BIS: высокие ставки по депозитам тормозят рост стейблкоинов

Банки, возможно, способны притормозить рост стейблкоинов, просто платя вкладчикам больше, — к такому выводу пришли авторы рабочего доклада Банка международных расчётов (BIS). В исследовании «Являются ли стейблкоины и банковские депозиты заменителями?» Рашада Ахмеда и Иньяки Альдасоро (BIS Working Paper № 1382) говорится, что они частично взаимозаменяемы: после повышения ставок по депозитам стейблкоины растут медленнее. В субботу о выводах написал CoinDesk.

Что измеряли исследователи

Авторы использовали еженедельные данные США с января 2019 по июнь 2025 года, учитывая в том числе цену биткоина, доходность казначейских облигаций и финансовые условия. Основные результаты:

Чтобы отделить причину от совпадения, авторы воспользовались особенностью ценообразования банков: они гораздо активнее передают вкладчикам решения ФРС, когда ставка federal funds превышает примерно 3%. Исследователи признали определённые слабые места этого метода, отметив при этом, что он прошёл плацебо-тест на криптоактивах, не являющихся стейблкоинами.

USDC чувствительнее USDT

Эффект оказался сильнее для USDC от Circle, чем для USDT от Tether, — авторы связывают это с более тесными связями USDC с американскими вкладчиками. Биткоин подобной реакции не показал: значит, речь о том, где люди держат доллары, а не об общем аппетите к крипте.

Чего исследование не доказывает

Доклад анализирует, как деньги распределяются между активами. Он не доказывает, что рост стейблкоинов уменьшает общий объём банковских депозитов или кредитования, а выборка охватывает лишь один период высоких ставок. Результаты могут измениться с распространением доходных стейблкоинов и токенизированных фондов денежного рынка.

Почему это важно

Этот вопрос — в центре американской дискуссии о стейблкоинах. Как напоминает CoinDesk, CEO Bank of America Брайан Мойнихан в январе предупреждал, что до $6 трлн депозитов могут перейти в стейблкоины и похожие продукты. Авторы BIS пишут, что банки «сохраняют определённое влияние на темпы этого внедрения через ценообразование депозитов». Основы — в гайде что такое стейблкоин; о стороне эмитента — наш материал о том, как Circle делит доход от USDC с партнёрами.