Крипто-ETF, ETP и ETN: в чём разница?

Если вы хотите получить ценовую экспозицию на криптовалюту через обычный брокерский счёт, то столкнётесь с тремя аббревиатурами: ETF, ETP и ETN. Все три торгуются на фондовых биржах, и их можно покупать как акции в часы торгов. Разница в том, чем вы юридически владеете и на кого полагаетесь, если что-то пойдёт не так. Первое в Швейцарии одобрение спотового биткоин-ETF, о котором FINMA объявила 20 октября 2026 года, — хороший повод в этом разобраться.

Коротко

• ETF (биржевой фонд): фонд. Ваши деньги покупают доли в пуле активов, юридически отделённом от баланса управляющей компании. Спотовый крипто-ETF держит сами монеты через кастодиана.
• ETP (биржевой продукт): общее название всего, что торгуется на бирже. В крипте, особенно в Европе, «ETP» обычно означает долговую ценную бумагу, выпущенную специальной компанией и обеспеченную монетами, которые она держит.
• ETN (биржевая нота): долговая бумага, по которой эмитент обещает выплатить стоимость индекса или актива. Некоторые крипто-ETN полностью обеспечены монетами; классические ETN — необеспеченные, и вы зависите от платёжеспособности эмитента.

Как работает крипто-ETF

Спотовый биткоин-ETF собирает деньги инвесторов, покупает биткоин и хранит его у регулируемого кастодиана. Крупные посредники — уполномоченные участники — создают и погашают доли фонда, благодаря чему цена доли держится близко к стоимости монет. Вы владеете долями фонда, а не монетами: вывести биткоин на свой кошелёк нельзя.

США одобрили спотовые биткоин-ETF в январе 2024 года, а Гонконг запустил спотовые ETF на биткоин и эфир в апреле 2024-го. В Швейцарии только что одобренный фонд отнесён к «прочим фондам альтернативных инвестиций», и ему понадобилось исключение из стандартных правил диверсификации. В Европейском союзе стандартная рамка для розничных фондов (UCITS) требует диверсификации и ограничивает допустимые активы — главная причина, почему большинство европейских криптопродуктов — это ETP, а не ETF.

Как работают крипто-ETP и ETN

Типичный европейский крипто-ETP выпускает отдельная компания, которая покупает базовые монеты и держит их у кастодиана в качестве залога для держателей нот; часто за этим следит доверительный управляющий (security trustee). Каждая нота даёт право на фиксированное количество криптовалюты за вычетом комиссий. Такие продукты годами торгуются на биржах вроде SIX в Цюрихе, Xetra во Франкфурте и Euronext. В Великобритании розничные инвесторы могут покупать крипто-ETN на признанных биржах с октября 2025 года.

Поскольку это ноты, юридический вопрос в том, что будет при банкротстве эмитента. У полностью обеспеченного продукта залог должен быть обособлен для инвесторов, поэтому риск в основном операционный: хранение, доверительный управляющий и скорость возврата средств. У необеспеченного ETN пула монет нет вовсе — вы необеспеченный кредитор банка или компании-эмитента.

Сравнение

Что проверить перед покупкой

• Структуру. В проспекте или ключевом информационном документе указано, фонд это или нота и обеспечен ли продукт монетами.
• Кастодиана и залог. Кто хранит монеты и обособлены ли они? Физически обеспеченные продукты обычно публикуют свои резервы.
• Комиссии и спред. Сравнивайте годовую комиссию и спред между покупкой и продажей: низкая комиссия при широком спреде может обойтись дороже на небольших сделках.
• Спот или фьючерсы. Некоторые фонды держат фьючерсные контракты вместо монет. Они отслеживают цену менее точно и могут терять на ролловере.
• Свои налоги и доступ. То, фонд это или нота, может влиять на налогообложение и на то, предлагает ли продукт ваш брокер. Проверьте местные правила или проконсультируйтесь со специалистом.

Ни одна из этих «обёрток» не делает крипту менее волатильной. Одобряя ETF, FINMA сама предупредила, что инвесторы могут потерять значительную часть денег. Если вы выбираете между биржевым продуктом и настоящими монетами, читайте биткоин-ETF или покупка биткоина напрямую, а если выбрали монеты — узнайте, как безопасно хранить криптовалюту.